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$曙光數創(BJ872808)$

(資料圖)

此文短線投機者繞道，長線價投者可看

公司的訂單來源？與佳力圖、英維克相比，公司幾乎不通過公開招標拿訂單！這就是實力！所以你很難通過百度、天眼查去查到公司的有關中標信息。因為不對外公開招標…

公司主要產品為浸沒相變液冷數據中心產品等，公司的產品多為一整套系統或者部件，而佳力圖和英維克主要是標準化的數據中心精密制冷空調產品。根據佳力圖和英維克的定期報告等公開信息，其主要客戶為通信運營商、IDC 機房等。該類終端客戶在招投標過程中一般將上述采購內容作為一個單獨的標段進行招投標，因此佳力圖、英維克可以通過招投標獲取合同。而公司的浸沒相變液冷數據中心產品一般需要結合集成商或服務器廠商形成整體方案交付業主方進行論證，通常不會直接進行單獨招標，而是通過整體招標的形式進行整體數據中心的招標，由集成商進行最后總體交付。因此公司較少通過招投標獲取合同。

說說公司的訂單：

公司2021年簽署的合同：

其中第二個公司B的合同，在2023年確認收入2.7億元。今年一季度2億的收入，大部分收入估計都來源于這個合同的完結確認了一部分收入，剩余的部分將在后續季度繼續確認。

除此以外，由于公司未來2022年年報中披露公司目前在手訂單，只有在公司上市發行時關于第一輪問詢回復的相關文件中有以上描述：截止到2022年6月30日，公司非關聯方在手訂單超6億元。所謂在手訂單，即還未實施完成的訂單，自然也就涉及不到計入當期營業收入的問題。

非關聯方訂單：2021年全年在手訂單為7.2億元，2022年上半年在手訂單就是6.5億元左右，加上下半年才是訂單高峰期，所以可以推測2022年全年在手訂單至少有15億元之多。

假設這2022年的15億元訂單都是在2023年交付并計入收入，根據2022年報中，公司披露的關聯方收入僅占25%，那么非關聯方收入應為75%，則可以推導出2022年全年收入為20億元…公司毛利40%，凈利保守估計25%-30%，所以對應2022年利潤為5億-6億元。所以這100億的市值高嗎？

況且今年第一季度，AI爆發元年，液冷需求絕對會是爆發性增長，公司業績說明會上也說了今年一季度在手訂單非常充足！公司甚至于暫時沒有開拓海外的想法，因為國內訂單都已經供不應求。

所以那些說公司一季度業績只是曇花一現的請閉嘴！

還好今年二季度，青島5億元年產值規模的生產線就要投入生產了，將為今年20億元的收入沖刺奠定堅實的基礎！

公司的關聯方收入比例已經逐年降低，這對公司來說是好事，意味著公司對外部市場的占有率越來越高！

再來說說整個服務器市場的預測：

到2025年液冷數據中心市場規模將達到1330億元，其中浸沒式液冷數據中心市場規模為526億元。按照液冷成本占服務器的15%來算，那就是78億元。目前浸沒式液冷領域，公司技術獨占，已經占據了90%以上的份額。那就是70億元收入。25%-30%凈利，就是18億到21億元的利潤。給30pe，540億—630億市值！

再來說說公司的客戶？

根據問詢函里的公開信息：服務器客戶包含銳捷、超集，還有騰訊、百度為客戶。最近新聞消息，字節也成為了公司的客戶。

然后就是問詢函里所謂的客戶B和客戶F。根據描述，F就是中科曙光，公司的實控人。B與中科曙光作為國內的大型集成液冷廠商，目前來看只能是all in 液冷的浪潮信息。公司已經與B簽署了大量的在手訂單，未來合作只會更加緊密。

當然B是哪家，也可以請大家根據下面的公司信息合理推測。

所以？曙光數創既背靠親媽中科曙光，又牽手國內服務器占有率第一的浪潮信息。兩個共占國內服務器半壁江山，這業績收入來源還沒有保障嗎？

最后說說公司的產品競爭力：國內絕對第一！

無論是阿里巴巴還是華為，都沒法跟公司相提并論，要不然為什么只有公司一家開發了相變浸沒式技術！不要說液冷門檻低，公司獨有的技術壁壘非常高，且在目前這輪ai服務器熱潮中，會一直保持不變！

公司開發的浸沒相變液冷散熱器產品，采用相變對流換熱原理，利用液體的潛熱換熱，而非傳統散熱技術的比熱換熱，其理論換熱能力提升了數百倍，同時憑借公司強化沸騰散熱技術，公司的浸沒相變液冷散熱器產品可滿足對超高熱流密度芯片的散熱需求，目前實測其散熱能力已經超過 100W/cm2，產品性能遠超其他幾種散熱技術的最大散熱能力。一方面，采用公司浸沒相變液冷散熱產品的服務器，其主芯片運行溫度較傳統風冷可下降 10-20 度，這極大地提高了服務器的穩定性和可靠性，另一方面，隨著芯片功耗的不斷提升，該技術的使用場景也將逐漸擴大，預計至少可滿足未來十年硅基半導體芯片的散熱需求。

根據中國信通院《數據中心白皮書（2022 年）》，2022 年新建數據中心規模約 150 萬架。按照標準機架功率 2.5kW、負載率 70%計算，傳統風冷 PUE 為 1.5、浸沒相變液冷 PUE 為 1.04 計算，若新建 150 萬架服務器全部采用浸沒相變液冷技術產品，則全年可節省用電量 105.8 億 kWh，節省電費 84.6 億元（按 0.8 元/kWh 計算），節約標準煤 328.0 萬噸，減排二氧化碳 852.8 萬噸。該技術有效降低能源消耗、減少碳排放，對我國早日完成“碳達峰”和“碳中和”目標、應對全球氣候變化具有重要意義。綜上所述，公司產品性能具有較高的行業技術壁壘和技術先進性，同行業競爭對手無法在短時間內復制或超越。

總結一下，公司的液冷技術源于中科院，作為國內第一科研機構，且是根正苗紅的央企體系，請問其他公司有這樣的背景嗎？

尤其是當下中特估、國資云、國家信息安全背景的大環境下，你覺得是諸如高瀾股份這樣的民營企業的產品更有前途？還是有國家背書的曙光數創更有前途？

公司的液冷技術本來就是為超算中心而研發，用在技術難度更低的ai智算中心上，純屬降維打擊！

未來超算中心的業績還沒算在這里，所以業績未來怎么樣，咱也不做預測，無法想象！

最后一個關鍵，按照北交所的規定，公司上市滿一年即可轉板科創板…之前已經有投資者提問過相關問題，公司直接回答現在時間還不滿規定，并未直接否定。

所以你覺得以曙光數創這樣的公司，難道不會在今年11月18日上市滿一周年后，去科創板上市嗎？

所以又一個2000億規模的海光信息即將誕生！現在等于買在胚胎里！

$高瀾股份(SZ300499)$

@密探一號 @研報金 @黑貓投資

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