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在和安信基金聶世林交流的過程中，出現頻率最高的一個詞就是能力圈，在巴菲特的理念中，能力圈和安全邊際同樣重要。

分散投資是降低投資風險的有效手段，但盲目分散投資只能事倍功半。想要實現事半功倍，一要盡可能降低投資品之間的相關性，二要在自己能力圈內分散投資。試想一下，你投資了一堆不熟悉的投資品，如何確定每個投資品的買賣點？

【資料圖】

聶世林認為自己是一位均衡型基金經理，但他同樣強調：均衡一定是在自己的能力圈范圍內做有限度的均衡，而不是撒開了全市場所有的行業都去配都去買。 我做均衡的時候，對單一的板塊不會配置過重的比例。即使我特別看好一個方向，通常原則上在20%左右。

商業模式考察的是企業怎么賺錢，賺的是什么錢，想透了這件事才有可能做到長期重倉持有。

如果我對公司管理的印象比較好，通常在估值端會給予一個明顯的估值溢價。當然如果有些公司在管理上有瑕疵，即使它短期的景氣度再好，對這類標的我一般會采取回避的態度。

長期競爭優勢可認為是壟斷，一是資源壟斷，二是技術壟斷，三是管理邊際的改善，顯然第一種壟斷是所有人夢寐以求的。

當我們知道一個行業處于景氣度拐點的時候，往往是一些早期的產業的信號，這個時候一定會有一堆顯而易見的利空因素，比如當下的新能源，或者是當下的地產，可能會有一堆這種顯而易見的利空因素。同時可能也有部分公司盈利非常差，估值非常貴，在這個點可能只有那些認知最理性的人，會根據這些早期的產業信號敢于重倉買入，他會覺得這個行業的機會來臨了。

當然對不在自己能力圈范圍內的一些行業和板塊，我的做法就是買右側，寧愿犧牲一點收益，等這個確定性更高一點，等到右側的再來買。

聶世林不算深度價值投資者。如果對某個行業板塊我覺得有把握，在布置的彈性上會相對比較大，如果對一些不是我擅長的領域和公司，最有效的保護本金的方式，就是在估值上要求一個更高的折扣。

聶世林在2020年曾犯下擇時錯誤，經過復盤發現邏輯的自洽并不能提高擇時的正確率。因此不會花太多的時間和精力在這上面，做這些特別宏大敘事的判斷，效果不好。

回撤控制的第二個層面來自于行業的分散，我會有意識地保持行業的分散，比如對消費類、成長類、周期類的，都會保持一個有意識的分散。可能階段性的會損失一些收益，但是也是為了回避更大幅度的回撤，追求一種相對持有人來說更好的投資體驗，或者避免大起大落。

我們常說規模是基金的天敵，是因為基金規模一旦龐大，投資策略有效性就會削弱，鑒于基金經理對于不同基金的投資策略基本一致，該表述更準確的說法就是：規模是基金經理的天敵。

5、小心港股的估值陷阱

港股作為離岸市場，其估值是與全球股票市場比較，難以享受A股的高估值，并且有流動性趨弱的跡象，不要見到低估值就沖。

A股的投資標的可以大致分兩類，一類是偏芯片端，就是以半導體為主的偏算力端的標的。另外是跟應用相關的，一些傳媒類的，或者是互聯網公司。A股相對更擅長的是應用端，算力端的差距還有比較長的路要走。

根據聶世林的描述，看得時間比較長的是地產、汽車、農業這三個行業，食品飲料部分細分板塊也有一定的研究，對新能源車以及光伏部分細分子行業，可能有一些自己的想法。如果你想找投資以上板塊的基金經理，可以考慮一下安信基金的聶世林。

本系列文章存在斜體和正體兩種字體，斜體文字為基金經理原話，正體文字為本人觀點，以供大家區分。

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