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作者：子非魚

01 |PPI與CPI增速雙雙跳水

4月11日，國家統計局公布了3月份的工業生產者出廠價格指數（PPI）和消費者指數（CPI），這兩個指數是反映市場物價變化的指標，也是反饋市場通脹與通縮情況的關鍵指標。

先看CPI，CPI是物價指數，有人也將其視作窮人指數、生存指數，主要反映中低收入階層的生活成本壓力。如果超過3%，則中低收入人群會比較難受；如果長期低于2%、甚至1%，則可能意味著通縮。

從上圖走勢可以看到，2月份CPI同比增速已經降至1%，3月份直接低于1%，只有0.7%。環比下降了0.3%。

(資料圖)

這意味著短期物價在下降。

而物價下降，無外乎三個因素，要么供應增加，要么需求下降，要么兩者同時發生。

從PPI數據來看，顯然原因是第三個。

PPI指數反映的是工業生產品出廠價格，從上圖數據可以看到，這一指數同比從去年10月份開始轉跌，在2023年前后跌幅有所收窄，但到2月份跌幅開始擴大，到3月份跌幅進一步擴大。

第一，供應量大于需求量，導致競爭激烈，生產者不得不降低價格以吸引消費者購買。這種情況可能會導致生產者利潤下降，從而影響他們的經營和投資決策，進而影響整個經濟體系的運作。

第二，通縮趨勢已經形成，因為價格下降可能是貨幣政策和宏觀經濟環境的影響，如失業率上升或經濟衰退。

總之，CPI和PPI雙雙跳水背后，反映的是民眾消費積極性不夠，經濟復蘇仍存在不確定性，通縮已經到來。

02 |什么原因？

主要有兩個原因：

按理說，我們的印鈔機轟鳴聲響徹天穹，貨幣不斷增發，應該呈現出大通脹才是，為何反而通縮了呢？

要知道，央行披露的2月末廣義貨幣(M2)余額高達275.52萬億元，同比增長12.9%，增速分別比上月末和上年同期高0.3個和3.7個百分點。

數據：央行

廣義貨幣是整個貨幣的供應量，而廣義貨幣的增速，一般被視作印鈔速度。

可見，為了推動經濟復蘇，央行開足了馬力。市場上的貨幣之水非常充足，供應非常充足。

既然貨幣如此充沛，為何還會通縮？顯然，貨幣沒有流入普通民眾的口袋，普通民眾的收入沒有起來，拿什么去積極消費。

錢主要被國企央企和城投借走，用于大基建和為地方城市賣地兜底。

這一點，從2月份的社融數據可以看到：

多增的1.95萬億 ，主要被兩個“人”貸走了，一個是實體經濟。對實體經濟發放的人民幣貸款增加1.82萬億，同比多增了9241億元。其中企（事）業單位貸款增加1.61萬億元。企（事）業單位主要是央企、國企和城投。

另一個是政府債券。政府債券凈融資8138億元，同比多增了5416億元。

這兩者合起來多增了14657億元，占社融多增1.95萬億的75%。

前兩個月我們的出口，以人民幣計價雖然增長了0.9%，但以美元計價仍下跌了6.8%。

而對中國香港、中國臺灣以及歐美地區的出口跌幅，更是觸目驚心。

內地對香港的出口大幅下降了23.5%，對美國、加拿大、意大利的出口，下降均超過了21%。對法國、中國臺灣的出口下降了接近20%；對德國、新西蘭、英國的出口，下降了14%到16%。

如果把歐盟國家綁在一起看，1到2月中國對歐盟出口同比下降了12.2%（美元值）。

內需沒有起來，外部需求又不足，造成工業生產品過剩，這是導致PPI持續下跌的主要原因。

而PPI價格持續下跌和出口疲軟，又反過來壓縮工業利潤。

2月份，我們的工業利潤已經出現了大跳水。

國家統計局數據顯示：

03 |會帶來什么影響

通縮意味著，錢不怎么貶值，甚至還顯得購買力在上升。這時候大家就不會愿意投資或者消費，因為投資有風險，晚點消費購買力更強。通縮到來的時候，大家都會捂緊錢袋子，經濟的車輪會逐步放慢。

說白了，CPI和PPI下降引發的通縮會帶來連鎖反應，大家更不愿意消費，更不愿意投資，更愿意存款，捂緊自己的錢包。

這時候，官方需要采取措施，刺激消費。因為只有消費起來了，各類商品能賣得出去，才能推動工廠的運轉，才能提升工廠的利潤，才能推動就業和經濟復蘇。

所以，我們看到：

廣東、湖北、河南等多家銀行也開啟了存款降息模式，試圖引導民眾降低存款，把錢拿出來消費。

在近日召開的國常會上，官方明確表示：

后續必然會有針對性地推動出口的措施發布。

同時，對于樓市，各地可能會有更多促進成交的措施出臺。最近一個月廈門、沈陽、合肥、鄭州紛紛放松了限購力度，后續救市依舊會是主基調。

盡管我們的降息空間已經不大，但是面對通縮的壓力，不排除會動用降息工具的可能性。

總之，面對通縮帶來的壓力，未來的貨幣政策應該會更加寬松。

至于能否打破通縮預期，且行且看吧。

@今日話題

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