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　　【錦心繡口】

　　盡管A股市場正處牛市行情，但作為新興市場，各方面體制機制還遠未完善，導致股市正義缺失，邪惡興風作浪。

　　熊錦秋

　　當前A股市場雖然被稱為改革牛，但還稱不上健康牛，市場估值邏輯比較混亂，同行業的上市公司，往往績差公司估值比績優公司高，讓一些秉持價值投資的投資者難以適應，也讓一些循規蹈矩的上市公司以及證券中介人員難以適應，在筆者看來，這是因為當前股市缺少一樣關鍵東西，那就是股市正義。

　　股市正義，是指所有以維護股市“三公”（公平、公正、公開）為宗旨，推動股市發揮優化資源配置功能、投資功能等正面功能的行為、觀點和制度。盡管A股市場正處牛市行情，但作為新興市場，各方面體制機制還遠未完善，導致股市正義缺失，邪惡興風作浪，比如一些主力投資者瘋狂拉抬入駐個股，只管現在日進斗金，哪管日后洪水滔天，市場操縱、內幕交易、利益輸送、欺詐、以強凌弱、圈錢等都有一定程度存在，所有這些導致股市難以發揮其正面功能，反而可能產生負面效應。

　　現在要和投資者談股市正義，或許不少人會嗤之以鼻、對這些話題不感興趣，不少散戶還正陶醉于賬戶上資金迅速膨脹的快感中。但筆者想要說的是，股市缺了“正義”這個靈魂，多數散戶目前的賬面盈利注定將化為烏有。為什么，因為沒有正義的股市不可能讓多數人都賺錢，現在上市公司雖然有些分紅，但刨去交易費以及融資成本，從總體來看交易者根本就是入不敷出，這樣的負和游戲總是多數人虧錢。當然，對于上市公司原始股東而言，有些趁高減持、股票升值數十數百倍，即使股價再怎么跌、其剩下持股也仍然可以巨額盈利，畢竟其持股成本遠低于市價。股市沒有健康制度、沒有正義，市場就會淪為財富不公平再分配的場所。

　　要維護股市正義，關鍵是形成對股市歪風邪氣的有效打擊和制衡。首先是完善市場機制。目前股市最為突出的問題就是炒小炒新之邪風循環發作，這與做空機制等不完善有關，融券由于券源有限等原因沒有發展起來，為此應該在推出中證500股指期貨合約基礎之上，研究推出專門涵蓋中小股票的股指期貨，另外可以嘗試改革當前的融券機制、推出特定條件下的裸賣空機制。市場做空力量并不一定代表正義，但當前卻是有效打擊個股泡沫這股歪風邪氣的生力軍，目前階段急需培育這樣的制衡力量。

　　其次，監管部門要通過加強監管執法捍衛股市正義。監管部門要及時嚴厲打擊市場操縱等違法違規，這是目前的突出問題，該出手時就出手，要致力維護市場“三公”，為市場主張公平與正義，形成“善有善報、惡有惡報”的市場氛圍。

　　其三是基金、社保基金、保險資金、央企集團等大額投資者應維護股市正義。目前基金公司管理的股票基金和混合型基金資產有兩三萬億元，仍是市場屈指可數的大額投資者之一，基金擁有資金優勢、持股優勢甚至信息優勢，但不能利用這些優勢實施市場操縱或內幕交易，基金公司要帶頭推動市場形成價值投資氛圍。對于治理制度不完善的基金公司，社保基金不宜委托其進行股票投資。

　　其四是上市公司大股東也要維護股市正義。上市公司大股東作為公司的事實掌控者，有責任和義務引領公司創出佳績，回報投資者同時也回報自己。大股東或公司高管雖可利用內幕信息低買高賣自家股票獲利、或者通過市值管理得利，但得利一時難以得利一世，總這樣沒人再陪你玩，且可能由此招來法律的嚴懲。

　　其五是中小投資者要追求股市正義。散戶要積極參與上市公司治理，認真用手投票，為完善公司治理做出自己的貢獻。要遠離投機，對歪風邪氣的上市公司要主動規避、或者用腳投票逃離，不要助紂為虐。

　　（作者系資本市場專業研究人士）

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