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投資風向標

　　一場情理之中意料之外的大跌讓A股猛牛放慢了沖擊5000點的腳步。今年以來，股市可謂是遇上了頗為“任性”的行情，各大指數連創歷史新高，單日百只漲停股已成常態。一季度股市新賬戶增4倍，3月份新增股民400萬，巨大的財富效應正在吸引著投資者涌入股市，試圖在牛市行情中分一杯羹。

　　上周以來，滬深股指一路走高，滬指一口氣連續突破4700點、4800點、4900點關口，直奔5000點而去。兩市的成交頻現天量，連續4個交易日突破2萬億成交，5月28日更是高達2.3萬億元，刷新歷史紀錄。

　　然而，5月28日，A股大量股票從漲停瞬間到跌停，兩市超500只個股跌停，滬指更是以6.5%的跌幅，讓“狂熱”的市場暫時得以冷靜下來，這凌厲的一“跌”令不少股民心有余悸。

　　那么，5月28日的大跌是意味A股牛市拐點到來，還是僅僅是牛市旅途中的短暫“歇腳”？未來的二級市場投資風格是否就此會發生轉變？指數短期內還能否沖上5000點？

　　股指大跌揭示了牛市下蘊藏的風險，廣大股民應該調整策略。本期投資周刊將為投資者把握后市方向提供幫助，在防范風險的前提下，搶先把握住5000點到來前后的投資機會。

　　行情

　　資本減持加劇市場波動

　　上周滬深股市一路走高，滬指不停歇地一口氣連續突破4700點、4800點、4900點關口，直奔5000點而去。兩市的成交頻現天量，連續四個交易日突破兩萬億成交，當日更是高達2.3萬億元，刷新歷史紀錄。

　　就在市場靜待指數沖破5000點之際，5月28日，滬深兩市暴跌，滬指連續失守4900、4800、4700點整數關口，板塊全面飄綠，兩市逾2000只個股下跌，超500股跌停。

　　在此之前，隨著“5·30”節點和5000點關口的臨近，市場情緒也在趨向敏感。而打破這一平衡、引發市場大跌的“導火索”，則是當日午后港交所披露的一則中央匯金減持銀行股的重磅消息。

　　中央匯金公告顯示，中央匯金投資有限責任公司(下稱匯金公司)于5月26日分別減持建設銀行和工商銀行2.8億股和3億股，合計套現35.36億元。減持后，匯金持有的工行的股份占比由46%降至45.89%，建行則從5.05%降至2.14%。

　　事實上，這僅是5月產業資本減持潮的縮影。Wind數據顯示，5月以來，已有602家上市公司被重要股東減持，累計減持98.22億股，減持市值約合1489.26億元。不過，盡管如此，牛市氛圍下，減持對于A股大勢能有多大影響尚難有定論。在研究人士看來，如此洶涌的減持大潮，在牛市中并不會引發過多關注，而且往往減持后，公司股價不跌反漲的現象也并不少見；但一旦市場有變，這無疑也會加劇二級市場的波動，因此投資者還是要予以重視。

　　縱然如此，面對自去年底以來的火熱牛市行情，市場仍堅定看好后續行情。國泰君安首席策略分析師喬永遠在近期舉行的2015年A股中期策略研討會上就指出，股票二級市場的持續繁榮，本質上是經濟轉型在微觀局面的集中體現，對推動深化改革和經濟轉型具有長期價值。

　　其認為，A股持續繁榮有利于促進新興產業的資產證券化進程。數據統計顯示，2014年有300家公司通過并購進入A股市場，遠超過當年IPO公司數量。預計2015年的數量將超過2014年，而這個變化也極大促進了新興產業資產證券化的進程。

　　其次，還為混合所有制改革等國企改革提供了平臺。伴隨著以國企為主的傳統行業企業轉型，股票市場在滿足轉型企業資金需求方面，成為銀信體系以外較好的補充。另外，也有利于全社會創業和創新的激發。“二級市場的繁榮促進了PE/VC的活躍，激勵全社會創業和創新的浪潮。”喬永遠稱。

　　值得一提的是，增量入市資金可謂是本輪牛市的重要驅動能量之一。有意思的是，本輪行情引爆于2014年中，但整個2014年下半年的銀證轉賬資金僅為6000多億，即使在非銀、銀行、建筑等藍籌板塊持續爆發的11月、12月，銀證轉賬總資金僅為2000億、1000多億。相比之下，2015年3月、4月的銀證轉賬資金則達到4000多億、8000多億。

　　“2015年3月以來銀證轉賬資金劇增，行情推動的增量資金由初期的產業資本、非標資金、地產資金，轉變為個人投資者的證券賬戶資金。這些新增資金的高風險偏好，形成了當前以成長為主的市場風格。”喬永遠表示。

　　前景

　　“改革牛”仍被看好

　　對于不少股民而言，大跌之后，最迫切的就是想知道，此輪牛市是否已經結束。對此，多數機構認為，牛市遠沒有結束，改革不休，趨勢不止。

　　事實上，今年以來以創業板為代表的題材股漲幅過高，倉位也過重，倉位加到極致不能再加，只好減倉，這就會導致風格的轉換，但市場目前仍然看好經濟結構轉型和創新大格局下新興產業和新業態的前景，但階段性地修整也應當規避。

　　對此，海通證券首席策略分析師荀玉根也認為，在本輪大牛市里，創業板指為代表的主流指數漲幅或超過15倍。其指出，我國目前正處于經濟轉型期，與1980年代前后日本、臺灣相似。“2015年我國人口平均年齡已經接近40歲，居民需求逐漸從購房、購車向醫療、金融等服務業轉移。由于傳統資金密集型產業占比較高，隨著經濟轉型的深化，服務業和技術密集型的新興產業占比將會逐步提升，儲蓄率與投資率的剪刀差不斷擴大，將推高資產價格。”

　　其次，利率下行背景下，資產配置將轉向股市。荀玉根表示，未來，隨著利率市場化改革的深入，利率有望繼續下行，進一步吸引資金流入股市。與此同時，人口紅利消失導致房地產投資屬性趨弱，大類資產配置同樣向股市傾斜。

　　“本次牛市與以往另一不同在于，隨著融資融券、傘形信托等業務的發展，杠桿交易成為市場交易的主要方式之一，杠桿交易的運用使得市場更為敏感。”荀玉根指出，有了杠桿交易模式、微信等信息快速擴張手段助力，本輪牛市成交額從5000億到10000億僅用時一個月，而2005—2007年牛市成交額從500億到1000億用了8個月，而從1000億到2000億也用了將近3個月的時間。

　　同時，民生證券也指出，目前股市繁榮對于改善資產負債表、發揮居民財富效應、盤活存量等積極作用才剛剛開始，一方面，上證綜指目前已走出4月末5月初調整，而創業板則繼續保持強勢上漲的態勢，而當前增量資金入場態勢仍在延續，盡管力度較之前期邊際有所減弱，但市場整體仍維持增量市場狀態，因此對于短期大盤走勢，仍維持慢牛震蕩的判斷。

　　“目前股市繁榮對于改善資產負債表、發揮居民財富效應、盤活存量等積極作用才剛剛開始，而這些積極的效果無論是高層、企業部門還是居民都樂意看到。”民生證券表示，央行自4月中以來公開市場持續缺席，萬億地方債置換、各項戰略規劃密集出臺等等，各項舉措均在提振市場信心。但“瘋牛”行情不僅對于牛市延續性本身是不利的，對于通過發揮股市直接融資進而促進實體經濟發展也是不利的，“慢牛”更符合長期利益。

　　而政策層面上看，近期的房地產銷售數據改善后穩增長政策進一步加碼，另一方面地方債務風險在債務置換舉措下將明顯降低。隨著國家產業與區域戰略規劃密集出臺，政策刺激延續時間拉長。

　　另一方面，近期資本市場與外部互聯互通進度加速，除了目前已開通的滬港通、QFII、RQFII，以及預計將帶來約2萬億增量資金的內地與香港基金開啟互認外，養老金入市方案可能會在三季度發布，預計屆時將帶來近1萬億增量資金。此外，若A股納入MSCI，也將給A股帶來近1萬億增量資金。深港通預計的年內出臺、未來公積金入市的可能……一系列的與外部互聯互通將為A股市場引入外部增量資金提供便利。因此，綜合來看，牛市行情并未終止，“改革牛”仍有好前景。

　　風險

　　注意市場節奏及風格轉換

　　盡管牛市并未結束，但此次大跌也提醒投資者，應該注意“牛市換擋”，即市場節奏和風格的變化以及市場調整過程中的風險。有券商機構分析人士表示，從長期的視角看，投資者應重點關注兩方面風險，一方面是市場增量資金與增量股票之間的再平衡風險，另一方面也要警惕金融市場與實體經濟之間的資金“吸血”效應。

　　一方面，本輪牛市始終都在監管層的密切關注之下。從監管層的角度看，監管層期待“慢牛”的背景下，一旦市場“瘋牛”景象重新出現，監管措施將會加碼，但會以市場化手段進行，包括通過IPO加速增加市場股票供給和對增量資金加以適當抑制。此前IPO節奏加速，兩融監管和“禁傘”措施的實行都顯示了監管層對市場的密切關注。目前兩市融資余額已突破2萬億，并在繼續增加，未來，監管層推動下的市場去杠桿化仍需被投資者納入考量。與之對應，雖然牛市的邏輯并沒有破壞，但從投資者調整方向上看，首先要降低杠桿，其次是要調倉。

　　業內人士分析，大盤藍籌股方面，目前杠桿資金占比過高并前期上漲過快的相關大票標的將首當其沖，強調一線藍籌轉二線藍籌。小盤成長股方面，建議防范市場下行帶來的下錯車，關注殺雞儆猴的措施帶來上車好時機。

　　此前證監會5月22日集中部署“2015證監法網專項執法行動”第三批案件查辦工作，針對六類市場操縱行為，包括12起異常交易類案件。創業板目前估值已達到127倍，市場繁榮背后調整的壓力也在積聚，而相關股票市場存在操縱市場、信貸資金入市、養老金等資金盲目入市等問題也是必然，可考慮對相關風險進行防范。在牛市繼續的大前提下，市場調整后，成長股的彈性將更好。

　　國元證券也認為，今年上半年股市的上漲，主要是估值提升的行情，這種行情的繼續，需要業績來化解，但是目前實體經濟的業績難以化解，建議投資者尋找低估值板塊和低價股來規避風險。

　　■點睛

　　后市把握四大策略

　　牛市有風險，策略選擇需要謹慎。除了把握牛市脈搏、調整投資杠桿之外，多樣化的策略選擇也是減少風險的手段之一。這方面，投資策略不僅有國企改革概念和“互聯網+”，還有“一帶一路”以及一些仍具備估值優勢的二線藍籌。

　　策略一：“三個轉變”選行業

　　行業選擇方面，從上周市場表現來看，整體市場仍保持強勢上漲的態勢；從風格上看，成長、周期、消費本周漲幅基本相同，高估值和中小票股票表現占優。

　　從行業表現看，輕工制造、通信、機械、農林牧漁、紡織服裝、電子元器件、電力設備市場正發生著從一線向二線、周期向消費、傳統向新興的轉變。

　　基于此，機構建議關注三條主線，一是市場風格延續下，重點關注通信、電子、國防軍工等成長性板塊，二是政策“風口”涉及板塊，例如機械、電力裝備，三是消費板塊中涉及改善民生的重點領域，如醫藥、汽車行業。

　　策略二：關注能源、“互聯網+”概念板塊

　　主題選擇方面，當前能源、互聯網概念持續發酵，電力改革和儲能尤其受到青睞。在電力改革方面，電改9號文鼓勵民資進入電力領域，并首要提出堅持清潔能源發展，將會大大刺激水電、風電、光伏等清潔能源發電。儲能方面，儲能補貼政策、“十三五”儲能產業規劃等政策預計有望于近期推出。

　　機構認為，政策刺激之下成長板塊彈性較大。此外，京津冀跨區域碳交易排放市場有望擴展，首個能源互聯網云平臺也已上線。建議重點關注清潔能源、儲能技術和能源交易概念板塊。

　　“互聯網+”概念一直火熱，當前，較受看好的是安防、醫藥和農業。全國國家安全機關總結表彰大會強調，要高度重視加強國家安全工作，而當前國家對網絡與信息安全重視程度也是空前的。建議重點關注智能安防、智能醫療概念和農村互聯網金融、農產品電商等個股。

　　策略三：關注國企改革等概念股

　　5月18日，國務院辦公廳批轉發改委《關于2015年深化經濟體制改革重點工作意見的通知》，該意見首次對“1+N”方案體系的內容作出明確，預計近期出臺后期頂層設計和具體實施方案；意見還提出關于“制定中央企業結構調整與重組方案”，未來國有上市平臺或將借助資本市場力量大力推進并購重組。

　　基于此，機構認為，未來交通、機械、建筑、鋼鐵等上中游國家戰略行業并購可能性較大，建議重點關注相關的國企改革板塊。

　　此外，5月18日，國務院印發《中國制造2025》，明確9項戰略任務，帶起相關概念股，機構建議，投資者可重點關注北斗概念，近期北斗產業上動作也較多，包括中俄系統兼容協議、發布新產品、部署系統落地等，隨著政策與產業的推進和發展，北斗產業鏈將繼續走強。

　　策略四：掘金傳統成長股

　　牛市之下，資金青睞“互聯網+”等概念股，導致了傳統行業、金融藍籌的相對低迷。但市場存在風險的情況下，傳統行業也可作為補漲的最后梯隊考慮。從指數上看，若最終大盤突破5000點，即可適當進行關注。記者 郭家軒 陳若然

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