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印象中寬基指數(shù)的估值通常就是十倍到二三十倍，但凡事都有例外，A股有個(gè)寬基指數(shù)去年估值就超過(guò)了2萬(wàn)倍。

(資料圖)

這個(gè)指數(shù)就是微盤股指數(shù)，根據(jù)萬(wàn)得金融終端的數(shù)據(jù)，該指數(shù)2022年3月29日動(dòng)態(tài)市盈率高達(dá)23095.58倍，遠(yuǎn)高于2022年之前的歷史最高值2129倍。

這個(gè)指數(shù)的編制規(guī)則是怎樣的呢？它就是把A股市值排名最后400只股票（剔除ST、*ST及退市整理個(gè)股，以及首發(fā)連板未打開(kāi)漲停板個(gè)股，不含北交所個(gè)股）作為成份股，等權(quán)重配置，比較特殊的是，每天更新一次成份股。

該指數(shù)成份股市值中位數(shù)目前大約是15億元左右。

從行業(yè)構(gòu)成來(lái)看，微盤股指數(shù)涵蓋了31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中的28個(gè)，所以它是妥妥的寬基指數(shù)。

這個(gè)指數(shù)怎么引起了我的關(guān)注的呢？

2021年初A股見(jiàn)頂以后，其他寬基指數(shù)都在震蕩下跌，唯獨(dú)該指數(shù)幾乎只漲不跌，K線圖基本可以滿足投資者“畫線”的夢(mèng)想（下圖紅線部分）。

該指數(shù)2019年至2022年年度漲幅分別是44.20%、17.56%、39.93%和15.54%，2023年截至4月19日上漲12.62%。

從上圖也可以看出，微盤股指數(shù)自2019年以來(lái)的漲幅秒殺偏股混合型基金指數(shù)，更是把中證全指、滬深300等寬基指數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。

從4月19日最新的成份股構(gòu)成看，微盤股指數(shù)成份股400只股票中有140只來(lái)自創(chuàng)業(yè)板、132只來(lái)自上海主板、82只來(lái)自深圳主板、36只來(lái)自科創(chuàng)板。

這些市值排名最后400名的股票，雖然也不乏科創(chuàng)類未來(lái)可能有前景的個(gè)股，但可以說(shuō)也一定有相當(dāng)部分可能是正在排隊(duì)退市的垃圾股。

根據(jù)萬(wàn)得一致預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，微盤股指數(shù)的營(yíng)收在2020-2024年5年中有3年負(fù)增長(zhǎng)，盈利增速5年中也有2年負(fù)增長(zhǎng)。

也就是說(shuō)，無(wú)論估值、營(yíng)收增速還是盈利增速，都不支持微盤股指數(shù)如此犀利的上漲。

換言之，微盤股指數(shù)存在著不可思議的巨大泡沫。

注冊(cè)制在A股全面落地后，隨著退市制度的不斷完善，市值排名太靠后的部分個(gè)股有可能因?yàn)槊媾R退市的巨大風(fēng)險(xiǎn)嚇退資金炒作熱情，從而失去流動(dòng)性、在退市前變成仙股或僵尸股。

對(duì)于基金投資者來(lái)說(shuō)，要警惕那類喜歡做市值下沉、做小微市值風(fēng)格的基金經(jīng)理和他們的產(chǎn)品，此前不俗的業(yè)績(jī)很可能就孕育著未來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

本文所有觀點(diǎn)和涉及到的基金不構(gòu)成投資建議，只是我自己思考和實(shí)踐的一個(gè)真實(shí)記錄，據(jù)此入市投資，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

@今日話題 @雪球創(chuàng)作者中心@雪球基金@ETF星推官

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