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以固德威為例聊逆變器企業的第二增長曲線環球速讀

2023-04-15 10:24:54 來源：雪球網小 中

逆變器企業A股上市的有：陽光電源、上能電氣（陽光和上能集中式）錦浪科技、固德威（錦浪和固德威組串式逆變器）、禾望電氣、德業股份、禾邁股份、昱能科技等（德業，禾邁，昱能是微逆）

【資料圖】

當前集中式/組串式/微型逆變器的單價約為 0.20/0.35/1.21 元/W

愛士惟于去年底啟動IPO輔導，今年3月底，艾羅能源、首航新能先后獲上交所、深交所首發審議過會，古瑞瓦特于港交所更新招股資料并進入上市聆訊程序，三晶股份上交所主板IPO審核狀態更新為“已問詢”。未上齊龍頭華為。

行業增速：長江證券在對市場空間進行展望時指出，2022年到2025年，全球逆變器總出貨有望從250GW到600GW，對應市場空間為3170億元，復合年均增長率超過40%。

微逆增速：Wood Mackenzie預測，2025年全球微逆出貨將達29.41GW，2021年至2025年對應的復合年均增長率為68.94%。

第二增長曲線：儲能逆變器

行業空間：長江證券預測的數據顯示，2025年，全球儲能逆變器出貨量有望追上光伏并網逆變器，預計出貨約250GW，對應市場空間2170億元。已經布局且增量比較大的企業是固德威和德業股份。

儲能增速：2022-2026 年全球工商業儲能新增裝機容量將從4.7GWh 增長至 90.2GWh，CAGR109%，至 2026 年全球工商業儲能新增裝機滲透率將達到 11.2%； 2022-2026 年全球戶用儲能新增裝機容量從10.6GWh 增長至 187.2GWh，CAGR105%，至 2026 年全球戶用儲能新增裝機滲透率將達到 23.3%。

光伏并網逆變器過去很多年隨著光伏行業的快速發展迎來了高速增長，出現了陽光電源，錦浪科技這樣的大牛股，未來隨著儲能行業的起量爆發，儲能逆變器將迎來高速增長。更重要的是儲能逆變器無論單價還是利潤率都遠超并網逆變器，所以選擇逆變器企業投資時尤其要重視儲能逆變器業務占比和增量情況。

各家公司含儲量：

陽光電源（300274）22H1儲能業務收入23.86億元，同比+159.35%，儲能業務收入占總收入比例為19.42%；

錦浪科技（300763）22H1儲能業務收入2.98億元，同比+351.52%，儲能業務收入占總收入比例為 12.21%；

固德威（688390）22H1儲能業務收入4.84億元，儲能業務收入占總收入比例為33.33%，出貨量6.8萬臺；

德業股份（605117）22H1儲能業務收入6.16億元，同比+242.22%，儲能業務收入占總收入比例為 25.96%；

上能電氣（300827）22H1儲能業務收入0.38億元，同比+26.67%，儲能業務收入占總收入比例為9.03%。

我重點關注的企業是固德威，從銷售單價來看，2021年公司儲能變流器單臺價格為6626元，光伏逆變器單臺價格為4370元;2022年估計公司儲能變流器單臺價格為7009元，光伏逆變器單臺價格為4282 元，儲能變流器單臺價值量高于光伏逆變器，從毛利率上看，儲能變流器整體較光伏逆變器毛利率高 13pct。

固德威并網逆變器業務方面，2019年至 2021 年營收由7.6億元增長至19.54億元，年均復合增長率60.3%。2022年前三季度并網逆變器業務實現營收13.45億元，占營收比例達到46.1%，為公司第一大業務。儲能變流器方面，2019-2021 年營收由1.08 億元增長至4.03億元，年均復合增長率92.9%。2022年前三季度儲能變流器業務實現營收10.08億元，占營收比例34.6%。

固德威銷售預期：估算2022-2024 年實現光伏逆變器銷售 50/80/110 萬臺，儲能變流器銷售 24/71/106 萬臺，2023年儲能變流器收入和利潤有可能趕超并網逆變器未來會成為公司占比最大的業務，趕上了儲能的風口，這也是固德威未來業績高速增長的底氣所在。另外2021年開始布局的儲能電池業務也有望放量， 2021 年開始貢獻營收，2022 年前三季度實現營收 3.03 億元，占營收比例 10.4%，固德威是為數不多的逆變器里企業布局儲能電池的。

固德威產能：2022年，公司擬向特定對象發行A股募集資金，募集資金總額不超過24.9980億元，扣除發行費用后用于年產20GW并網逆變器及2.7GWH儲能電池生產基地建設項目、年產20GW并網、儲能逆變器及1.8GWH儲能電池生產基地建設項目以及補充流動資金。截至2022年三季度末，公司蘇州基地、廣德一期、二期生產基地合計擁有10.79GW的并網逆變器、4.92GW的儲能逆變器產能。擴產項目達產后將新增30GW的并網逆變器和10GW的儲能逆變器以及4.5GW的儲能電池規模（參考國信證券研報）

綜合多家券商預測2023年業績14-18億，去年是6.5億，當前市值343億，靜態pe50倍，動態pe中值23倍左右。

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