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在上月的重要會(huì)議時(shí)，五糧液集團(tuán)董事長(zhǎng)表示：過去5年，五糧液集團(tuán)銷售收入從802億元增長(zhǎng)到1555億元，累計(jì)增長(zhǎng)超90%、年均復(fù)合增長(zhǎng)14%。利潤(rùn)總額從143億元增長(zhǎng)到373億元，累計(jì)增長(zhǎng)160%、年均復(fù)合增長(zhǎng)21%。2022年，五糧液集團(tuán)主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)再創(chuàng)歷史新高。

兩條重要訊息：

(資料圖片僅供參考)

1.2022年五糧液集團(tuán)銷售收入為1555億。

2.過去五年五糧液集團(tuán)銷售收入年均復(fù)合增長(zhǎng)14%，利潤(rùn)總額年均復(fù)合增長(zhǎng)21%。

2022年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)

當(dāng)前已知2022年五糧液集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入為1500億左右，去對(duì)比過去五糧液股份公司營(yíng)業(yè)收入占集團(tuán)銷售收入比例即可。

2019年集團(tuán)公司實(shí)現(xiàn)銷售收入1080億元，股份公司營(yíng)業(yè)收入501.18億元，占比46.4%

2020年集團(tuán)公司實(shí)現(xiàn)銷售收入1211億元，股份公司營(yíng)業(yè)收入573.21億元，占比47.33%

2021年集團(tuán)公司實(shí)現(xiàn)銷售收入全網(wǎng)查詢不到。

過去兩三年股份公司營(yíng)業(yè)收入占集團(tuán)公司銷售收入47%左右，那么當(dāng)前已知2022年五糧液集團(tuán)公司銷售收入為1555億，那么2022年五糧液股份公司營(yíng)業(yè)收入為1555*46%=730.8億

五糧液股份公司2022年?duì)I業(yè)收入為730.8億左右。

2018年五糧液營(yíng)業(yè)收入400.3，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)133.84億元，凈利率為33.43%

2019年五糧液營(yíng)業(yè)收入501.18，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)174.02億元，凈利率為34.72%

2020年五糧液營(yíng)業(yè)收入573.2億，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)199.5億元，凈利率為34.8%

2021年五糧液營(yíng)業(yè)收入662.09億，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)233.7億元，凈利率為35.29%

很明顯，高端產(chǎn)品占整體結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，使得公司凈利率逐漸上升，2022年前三季度五糧液凈利率為35.83%，2021年前三季度五糧液凈利潤(rùn)為34.84%，基本上五糧液前三季度凈利率與全年變動(dòng)很小。

2022年五糧液凈利率我們也可以取35.83%，那么2022年五糧液凈利潤(rùn)為730.8*35.83%=261.8億元，同比2021年增長(zhǎng)12%。

我個(gè)人推算，2022年五糧液營(yíng)業(yè)收入730.8億元，凈利潤(rùn)261.8億元。當(dāng)前五糧液市值為6815億元，對(duì)應(yīng)2022年靜態(tài)估值為26倍。

五糧液2023年一季度業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)！

3月20日，宜賓市統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2023年1-2月宜賓主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)，具體如下：

1-2月，全市規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)15.6%。其中酒類增長(zhǎng)16.9%。

為了搞清楚整個(gè)宜賓市酒類增長(zhǎng)與五糧液的關(guān)系，我查詢了前面幾年的這個(gè)數(shù)據(jù)：

2020年1-2月宜賓主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)情況，白酒下降6.1% 2020年一季度五糧液營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)15%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)18.9%（五糧液利潤(rùn)增速快于全市酒類增速25%）

2019年，宜賓市規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年增長(zhǎng)10.4%，白酒增長(zhǎng)5.7%。2019年五糧液營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)25.2%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)30%。（五糧液利潤(rùn)增速快于全市酒類增速24.3%）

2021年1-4月宜賓市主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)，白酒增長(zhǎng)7.3%。2021年五糧液營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)20%，凈利潤(rùn)增速為21%。（五糧液凈利潤(rùn)增速快于全市酒類增速13.7%）

2022年1-2月，全市規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)10.2%。白酒食品增長(zhǎng)7.3%。2022年五糧液一季度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)13%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)16.35%。（五糧液凈利潤(rùn)增速快于全市酒類增速9.05%）

過去四年五糧液利潤(rùn)增速快于全市酒類增速9.05%到25%，平均快于全市酒類增速18%。

已知宜賓市一季度酒類增長(zhǎng)16.9%，五糧液增速不會(huì)低于宜賓市業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/p>

2021年的時(shí)候跟現(xiàn)在基本上是一樣的， 當(dāng)時(shí)漲的是新能源，光伏，半導(dǎo)體，然后白酒不斷下跌，很多人都開始賣出白酒選擇去買入持續(xù)上漲的行業(yè)，當(dāng)時(shí)白酒行業(yè)估值較高，所以這種蹺蹺板的行情中，白酒跌幅較大。

2023年，這周時(shí)間白酒逆市場(chǎng)下跌，漲的是TMT行業(yè)，白酒也是不斷的下跌，但是由于白酒過去的增速消費(fèi)掉了估值，當(dāng)前白酒行業(yè)估值明顯偏低，2023年茅臺(tái)是帶著凈利潤(rùn)最低增長(zhǎng)20%的預(yù)期而上的，還有更加強(qiáng)烈的提價(jià)預(yù)期，他的商業(yè)模式，他的確定性，這種估值水平不會(huì)停留很久。

公司的基本面不會(huì)隨著股價(jià)的波動(dòng)而發(fā)生變化。

五糧液在2018年最悲觀的時(shí)候，估值為17倍

2020年最悲觀的時(shí)候，估值為24.69倍。

2022年最悲觀的時(shí)候，估值為20.83倍。

假設(shè)最壞的情況跟2014年一樣負(fù)20%，那怎么辦？

一直有一些聲音質(zhì)疑國(guó)窖1573降質(zhì)了，因?yàn)檫^去很多年瀘州老窖沒有擴(kuò)充，雖然隨著時(shí)間的增長(zhǎng)，可用于國(guó)窖1573的基酒數(shù)量在增長(zhǎng)，但是這種增長(zhǎng)幅度是不匹配的。

國(guó)窖1573可出售量的增長(zhǎng)，主要是兩個(gè)來源：

1.2012年到2014年期間市場(chǎng)因?yàn)檎咭蛩貥O度低迷，產(chǎn)品嚴(yán)重滯銷，導(dǎo)致公司有大量當(dāng)期無法出售可用于國(guó)窖1573的基酒。

2.濃香企業(yè)隨著窖池老化，會(huì)有更多產(chǎn)能可用于高端產(chǎn)品

2012年到2014年期間部分滯銷的酒，后續(xù)發(fā)生了什么？隨著高端白酒從政務(wù)消費(fèi)轉(zhuǎn)變?yōu)樯虅?wù)消費(fèi)后，市場(chǎng)迅速回暖，國(guó)窖1573開始供求不平衡，那些滯銷酒隨著市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)，還是賣了出去，甚至后來賣出去的價(jià)格要高于當(dāng)時(shí)的出廠價(jià)。

白酒不會(huì)過期，而且隨著時(shí)間的變化反而更值錢。

五糧液高端產(chǎn)能供求不平衡

2022年茅臺(tái)酒營(yíng)業(yè)收入占貴州茅臺(tái)總收入的87.12%，茅臺(tái)酒2022年銷售量為3.79萬噸。

由于茅臺(tái)酒處于供不應(yīng)求狀態(tài)，老二的五糧液完全承接了溢出的需求。

2021年五糧液產(chǎn)品生產(chǎn)量為2.8萬噸，這2.8萬噸產(chǎn)品貢獻(xiàn)了五糧液80%的營(yíng)業(yè)收入。

也就是說茅臺(tái)2022年3.79萬噸+五糧液2.8萬噸，造就了他們兩80%以上的營(yíng)業(yè)收入，加在一起也就6.59萬噸，2022年，全國(guó)規(guī)模以上企業(yè)白酒產(chǎn)量為671萬噸，2022年五糧液銷量+茅臺(tái)酒銷量正好是2022年全國(guó)白酒產(chǎn)能的1%

2021年五糧液產(chǎn)品生產(chǎn)量為2.84萬噸，銷售量為2.92萬噸，銷售量大于生產(chǎn)量

所以就算五糧液滯銷一段時(shí)間，只要時(shí)間回暖，這些當(dāng)前沒賣出去的酒在未來還是能賣出去，對(duì)于長(zhǎng)期持有者而言，這個(gè)錢無非是今年賺還是以后賺，請(qǐng)記住，白酒不是企業(yè)也不是手機(jī)，他不會(huì)過期，不會(huì)因?yàn)闀r(shí)間的流逝讓價(jià)值下降，反而價(jià)值會(huì)提升。

當(dāng)然了，這僅針對(duì)中高端白酒企業(yè)。

當(dāng)前的五糧液非常適合買入！

$五糧液(SZ000858)$$貴州茅臺(tái)(SH600519)$$洋河股份(SZ002304)$

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