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這是我對《伯克希爾股東大會文字實錄》閱讀感受的第5篇，寫這一系列的背景是：

“如果說投資有“秘籍”，除了歷年巴菲特致股東的信，其實，還有一份材料，恐怕被99%的人都忽略了，它就是：

(資料圖片)

巴菲特和芒格，在伯克希爾股東大會上，對提問者的問答。

原因是一目了然的：那些提問者跟你我一樣，才不會來虛的，問的都是一些很具體的問題，比如你怎么看XX公司、股價高估的時候要不要賣，等等。

雖然你我沒有機會直接向他們提問，但這些我們“做夢都想知道正確答案”的問題，股神的看法，就在這份文件中。

于是，我通過一些途徑，弄到了最近二十幾年的問答實錄，電子版在我的XX號（villike的財務自由筆記）后臺回復實錄，會推送給你們。

如饑似渴地看完以后，我把這上百萬字的內容，以實操的角度，結構化地整理了一遍，凝練成了你即將看到的這些文章。”

上一篇文章說到，我們要投資一家公司，就要懂她，換句話說，能夠粗略判斷公司10年的前景。

同時，從反面的角度來說，既然我們說要看得長遠，那么，什么樣的做法或觀念是不可取的呢？

在巴菲特的表述中，提到了兩種。

第一種是：太關注短期表現。

對此，巴菲特在1994年有過兩段說法，第一段是：

“我們在并購任何公司之后，公司頭兩年的報表如何，我們根本就不在乎。”

第二段是：

“如果我們認為未來盈利能力的現值，相對于購買價格具有足夠的吸引力，我們就不會被第一年的數字所左右。”

當然，這么做的底氣是，他們確實能對一家公司的生意特質，有充足的洞見和信心，這是我們一定要注意的。

第二種不對的做法，是太關注細節。

2019年的股東會上，巴菲特拿自己旗下公司的真實經歷，舉了例子：

“對細枝末節特別執迷的人，只見樹木、不見森林。

舉個例子，1965年，你可以掌握我們紡織公司的每個細節，我們可以提供詳細信息，告訴你生產內襯賺了多少錢、圍巾賺了多少錢，只看這些，就看錯了，應該看的是我們的長期前景如何。

再比如，1980、1985年，如果你只盯著股東信里的細枝末節，關注喜詩糖果向東部發展的情況，我們可以告訴你，喜詩糖果開拓市場的行動失敗了。”

這段話里面最重點的部分，是“只看這些，就看錯了，應該看的是我們的長期前景如何”。

如果你對喜詩糖果的特點和經營歷史有了解，你就能活靈活現地想到1980年的情況：

當年，喜詩糖果準備向東部發展，如果公司是上市公司，看到這樣的消息，十有八九股價要大漲。

緊接著，幾年下來，公司地域拓展失敗，股價十有八九要大跌，同樣的事情，可能在1985年還要再來一遍。

所以，下一次你被公司的短期業績和細節弄得頭暈目眩的時候，記得回來看看這篇文章，會有幫助的。

前面我們說了這么多“看10年”，但是，要預判一家企業10年后的樣子，是一件不容易的事情。

對付這個難題，巴菲特有自己的辦法，先來看2005年他在會上說的一段話：

“我們最擅長的業務是，我們可以判斷其五年后、十年后，他們會看起來和現在很像，他們規模會更大，他們會做不同的事情，但基本原則是一樣的。”

這第一個原則，就是公司的業務不會發生大的變化。

這是不是會讓你回想起，前面我們講“好壞生意”時，好生意的定義？——能夠好30年的生意。

對于這種業務變化不大的生意，往往是所謂的“軟柿子”。

我們看看巴菲特怎么評價可口可樂，你就知道是啥意思了，下面這段來自1994年股東大會：

“對于可口可樂的增長潛力、盈利潛力等，你必須自己得出結論。

有一件事我可以向你保證，你所能獲得的關于決策可口可樂的事實，基本上和在可口可樂工作了20年的員工、或華爾街的食品飲料分析師獲得的事實一樣好。

這就是我們喜歡的生意，是我們認為我們可以理解的。”

從這段話可以看到，巴菲特喜歡什么樣的生意？

他喜歡那種并不存在什么高深秘密的生意：

關于可口可樂的認識，并不存在多高的壁壘，每個人都可以了解到很多信息，多到足夠做出自己的投資決策。

與“挑軟柿子”相反的，就是做一些高難度的動作，比如押注一些過去不好的公司未來會很好。

1995年的時候，巴菲特講了他們的做法：

“我們傾向于根據過去的記錄來判斷，總的來說，如果一件事情過去的記錄很糟糕，而未來卻很光明，那我們就會錯過這個‘機會’。”

但要提醒注意的是，對不同的人來說，“軟柿子”是不一樣的。

換句話說，每個人都有自己能夠掌握的“軟柿子”，這就是“能力圈”的概念了。

這也是巴菲特認為，某些生意自己能“看10年”的重要原因。

“能力圈”這個概念，簡直是一個福音，她不光可以讓我們投資做得更好，而且可以極大地降低我們的壓力。

關于這一點，巴菲特在2009年的說法很有代表性：

“你不需要在4000或5000家公司上的分析是正確的，你甚至不需要在40家公司上是正確的，你只需要停留在你能理解的能力范圍內，尋找那些以低于其價值的價格出手的東西。

你可以從一個相當小的能力圈開始，隨著你的發展，你會了解更多的商業知識，你會發現，有很多公司根本不適合估值，你就會忘記他們，”

關于能力圈，投資者大多數都已經耳熟能詳了，用中國人的話說就是“不熟不做”，這是一條常識。

我認為，能力圈這個概念，最重要的一點是“能力圈的大小，不是最重要的，最重要的是待在能力圈里”。

之所以這么說，是因為我們可以反思一下，我們說到能力圈的時候，往往我們會擔憂以下事情：

巴菲特那么厲害，他當然可以說“能力圈”。

但我的水平又不高，如果還“畫地為牢”，那不是限制自己嗎？

而且，萬一我給自己畫的圈，是個“假圈”呢？

這兩個問題，巴菲特在2002年，做出了清晰的回答，他先回答的是后一個問題：

“如果你有能力圈，你幾乎會自動地感覺到能力圈的邊緣在哪里，因為，如果你不知道它的邊界，它就不是你的能力圈。

你會在這個圈子里找到很多東西，我想說我的能力范圍很小，但也足夠大了，我總能找到一些東西。”

有了這個能力圈以后，好處是什么呢？

我認為，如果你找到了自己真正的能力圈，那這個圈幾乎可以讓你變成“賭場的莊家”，因為勝率在你這邊。

而對于巴菲特這樣的要看無數生意的人來說，能力圈簡直是一個超級厲害的漏斗！

他在2008年的股東會上，是這么說的：

“（當有投資機會找來時）我們在談話初期，就知道對方所說的東西是否有可能被我們采取行動。

我們不擔心我們錯過的那些，我們要確保的是，我們不會浪費時間去想那些當我們考慮完所有事情、依然不知道足夠多的信息來做決定的機會，所以我們只是排除了這些，這就排除了很多東西。

但是，如果她通過了幾個篩選標準，進入了一個區域，這是我們足夠了解的東西，我們可以作出決定，那我們就準備好了，所以，我們很容易在五分鐘內作出決定，其實也沒那么復雜。

現在，我們了解了許多企業和行業，還有很多我們一無所知的企業和行業。

事實是，如果我們不能在五分鐘內作出決定，我們就不能在五個月內作出決定，我們不會在接下來的五個月里，學到足夠的東西來彌補我們一開始的不足。”

你看看，五分鐘做出決定，這是多么讓人愉快的一件事情呀！

前面我說到“如果你找到了自己真正的能力圈”，這里面的關鍵，就在于“真正的”三個字。

那么，我們要怎樣構建、鞏固、甚至擴展自己的能力圈呢？

在2004年，巴菲特說了他當年是怎么做的：

“在我們年輕的時候，我們花了相當多的時間研究公司，如果我們再來一次，我們會以幾乎相同的方式再來一次，我們會看所有我們認為我們能理解的東西，我們會閱讀我們認為我們能理解的生意和行業的一切。”

這個做法，其實沒有任何神秘之處，其實就是四個字：

投入精力。

想想看，我們自己在學習投資上投入了多少時間？

這些時間精力，真的可以撐得起我們希望自己能獲得的收益率嗎？

那么，我們具體應該怎么做呢？

在1999年的股東大會上，巴菲特給出了一份已經相當實操的建議，下一篇文章，我們一起來看看。

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關鍵詞： 可口可樂 作出決定 細枝末節