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我們都是凡人，只要進(jìn)入股市，做錯(cuò)是難免的事情。重要的是我們?cè)趺慈倪@些錯(cuò)誤中吸取教訓(xùn)？這就從我退休后的2015年開(kāi)始說(shuō)起。

2015年上半年因?yàn)樯](méi)操作一分錢(qián)股市，下半年雖然股市暴跌，但我選擇了滿倉(cāng)分級(jí)A，大幅度戰(zhàn)勝了市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)我考慮到多策略分散風(fēng)險(xiǎn)，知道了不用編程的果仁網(wǎng)，日以繼夜的研究，最終確定了小市值策略。

說(shuō)干就干，2016年從熔斷開(kāi)始，最終滬深300下跌了11.28%，又是繼續(xù)了2015年下半年的熊市，但因?yàn)槲覞M倉(cāng)了小市值策略，當(dāng)年竟然還盈利了18.96%。

(相關(guān)資料圖)

連續(xù)兩次大幅度跑贏市場(chǎng)，免不了意氣風(fēng)發(fā)，再加上雪球上也因?yàn)槲覍?xiě)的很多量化文章而粉絲大增，感覺(jué)一路陽(yáng)光燦爛。沒(méi)想到接下來(lái)的2017年因?yàn)閯⑹坑啻驌魵べY源導(dǎo)致小市值策略失效。2017年滬深300指數(shù)大漲21.78%，而我全年只有4.63%的收益率。

2017年是大藍(lán)籌白馬風(fēng)格，我當(dāng)時(shí)錯(cuò)誤的吸取了小市值的教訓(xùn)，全面轉(zhuǎn)向白馬藍(lán)籌，而且更要命的是錯(cuò)誤的理解了價(jià)值投資，大熊市來(lái)了一直滿倉(cāng)死扛，最終賬戶合計(jì)全年虧損了27.43%，不僅僅創(chuàng)出了歷史最高虧損比例，也同時(shí)創(chuàng)出了歷史最高虧損額。

更加有諷刺意義的是，如果我堅(jiān)持小市值策略，2018年的虧損額和虧損比例會(huì)小很多。這個(gè)時(shí)候考驗(yàn)來(lái)了，到底是繼續(xù)堅(jiān)持白馬策略，還是再次換回小市值策略？

我記得很清楚，2018年我大概500多元買(mǎi)的茅臺(tái)，但買(mǎi)了沒(méi)多久，2018年的10月份就遇到了茅臺(tái)有史以來(lái)唯一的一個(gè)跌停，當(dāng)月茅臺(tái)跌了24.81%，差不多跌去四分之一。

也就是說(shuō)，一個(gè)看起來(lái)失敗的策略，是否還要堅(jiān)持？成功的策略很容易堅(jiān)持，失敗的策略很容易放棄，但這個(gè)失敗是短期的還是長(zhǎng)期的？這需要我們投資者冷靜判斷。

當(dāng)時(shí)我根據(jù)A股漲會(huì)漲過(guò)頭，跌也會(huì)跌過(guò)頭的特地，判斷白馬股還有行情，結(jié)果從2018年開(kāi)始，我持有以茅臺(tái)為首的白馬股整整3年，特別是在2019、2020年取得了不錯(cuò)的收益。

那么什么時(shí)候茅臺(tái)估值高了呢？到了2019年年中的時(shí)候，茅臺(tái)已經(jīng)接近1000元，就有人說(shuō)1000元是一個(gè)頂部了，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的PE已經(jīng)接近40倍，從歷史上看已經(jīng)是到了高位了。但我堅(jiān)信A股的特點(diǎn)一定會(huì)漲過(guò)頭的，至于頂部在什么位置，我也不知道，只能等右側(cè)。

結(jié)果大家都知道了，茅臺(tái)在2021年年初最高漲到2600元，好笑的是，當(dāng)年有人說(shuō)1000元是頂部，漲到2600的時(shí)候，竟然又有人看到3000元。

我一直拿到2021年的年中，當(dāng)時(shí)花費(fèi)了1個(gè)月時(shí)間回測(cè)了大量的可轉(zhuǎn)債數(shù)據(jù)，判斷下來(lái)可轉(zhuǎn)債的年收益率中樞大概在35%，而當(dāng)時(shí)茅臺(tái)已經(jīng)跌倒2000元左右了，再要漲30%到2600元幾乎是不可能了。所以最終下決心清楚了以茅臺(tái)為首的全部白馬股，全倉(cāng)換成了可轉(zhuǎn)債。

最后我重倉(cāng)的茅臺(tái)從2000元跌到現(xiàn)在的1600元，招行從51元跌到34元，隆基從63元跌到48元，分別下跌了20%、33%、24%，而我的賬戶這1年多漲了43%。一進(jìn)一出差異驚人。

總結(jié)失敗和成功的經(jīng)驗(yàn)，我強(qiáng)烈感覺(jué)到，過(guò)去的成功的策略，不代表將來(lái)的成功；但過(guò)去失敗的策略，也不代表將來(lái)的失敗。熊市里的白馬失敗，不代表牛市里的白馬的失敗，同樣牛市里的白馬的成功，也不代表熊市里的白馬的成功。

普通人遇到成功的策略大多數(shù)都是慣性思維路徑依賴，這是最近2年很多人的白馬策略失敗的根本原因。

這次能從2018年年中持有茅臺(tái)等白馬股整整3年到2021年年中全部換倉(cāng)成可轉(zhuǎn)債一直到今天，很多人很羨慕，其中我自己有幾點(diǎn)體會(huì)： 1、堅(jiān)持茅臺(tái)三年的并不是估值，如果看估值，2019年年中在茅臺(tái)1000元左右的時(shí)候估值就已經(jīng)到了歷史的高位了，但最高沖到了70倍，這是絕大多數(shù)人沒(méi)有預(yù)料到的。我還是在跌到2000元的時(shí)候，斷定短期無(wú)法再回到2600元，再加上回測(cè)可轉(zhuǎn)債的結(jié)果增強(qiáng)了換倉(cāng)的信心。 2、我用的量化模型是需要大量的數(shù)據(jù)“喂”出來(lái)的，這也是為什么我沒(méi)有很早重倉(cāng)可轉(zhuǎn)債的一個(gè)重要原因。我不太善于用傳統(tǒng)的方法來(lái)分析個(gè)債。有利有弊，弊就是要等積累的大量的數(shù)據(jù)后才能動(dòng)手分析，而且數(shù)據(jù)越多效果越好。 3、把白馬和可轉(zhuǎn)債的做相對(duì)比較，是需要熟悉不同品種的，跨品種的比較，是我的“用廣度替代深度”的投資思想的一個(gè)具體體現(xiàn)。一方面要有足夠的能力圈，另外一方面還要具備量化工具的熟練運(yùn)用。這些恰恰我都具備了。當(dāng)然成功也有一定的偶然性，遇到失敗不要?dú)怵H，要仔細(xì)分析原因，積累經(jīng)驗(yàn)。

同時(shí)遇到失敗的策略也不要輕易放棄，最典型的是小市值策略，雖然2017年嚴(yán)重失效，但后來(lái)幾年的效果其實(shí)還相當(dāng)不錯(cuò)。這幾個(gè)月我配置了大概7%的小市值用來(lái)打新，結(jié)果沒(méi)想到小市值最近的表現(xiàn)不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)可轉(zhuǎn)債策略，還在11月份跑贏了絕大部分指數(shù)。

所以不管過(guò)去是成功的策略還是失敗的策略，將來(lái)能不能用，不能光看歷史表現(xiàn)，最關(guān)鍵的還是要預(yù)測(cè)將來(lái)的表現(xiàn)，做相對(duì)比較，最終確定重倉(cāng)哪些，輕倉(cāng)哪些，放棄哪些。

關(guān)鍵詞： 已經(jīng)接近 價(jià)值投資