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(資料圖)

近期，市場上很多人對房地產(chǎn)行業(yè)的“三支箭”政策理解還是有失偏頗，無論是信貸融資、債券融資、還是股權(quán)融資，都是解決房企短期融資性現(xiàn)金流的緊缺和錯配（也就是流動性危機），從中長期看，經(jīng)營性現(xiàn)金流的持續(xù)創(chuàng)造能力才是企業(yè)的核心競爭力。換句話說，如果房企不具備優(yōu)秀的經(jīng)營能力，那融資性現(xiàn)金流再通暢也于事無補。所以站在當(dāng)下，隨著監(jiān)管“三支箭”的全部射出，A+H股能夠創(chuàng)造融資性現(xiàn)金流的企業(yè)不再稀缺（特別是股權(quán)融資方面），但能夠持續(xù)創(chuàng)造經(jīng)營性現(xiàn)金流的企業(yè)反而顯得更加的稀缺。

很多前期已經(jīng)爆雷的民企和地方類城投小房企股權(quán)融資后的資金大概率只能用于保交樓和還舊債，這些企業(yè)在經(jīng)營性現(xiàn)金流創(chuàng)造方面依然是非常差，民企是受制于信用的崩潰，地方類城投小房企則是自身開發(fā)和操盤能力的薄弱，以上都不是短期能夠改善的。所以即便融資恢復(fù)，這些企業(yè)依然可能是本輪供給側(cè)改革被出清的對象。股權(quán)融資過后原有股東的權(quán)益不可避免的要被攤薄，而參與定增的機構(gòu)鎖定期過后也很有可能會面臨虧損的局面。相反，具備經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)創(chuàng)造能力的企業(yè)都是本輪經(jīng)歷過慘烈的行業(yè)出清過后走出來的優(yōu)秀企業(yè)，他們品牌、信用、操盤、投拓、運營等方面均表現(xiàn)優(yōu)異，只有這樣的企業(yè)才能充分利用增量的融資性現(xiàn)金流，疊加房地產(chǎn)行業(yè)自帶的經(jīng)營杠桿（類似銀行補充核心資本后可以大幅擴表），為股東創(chuàng)造數(shù)倍的經(jīng)營性現(xiàn)金流入，并最終帶來原有股東權(quán)益和每股收益的不降反升，實現(xiàn)企業(yè)、原股東、定增機構(gòu)以及zf、行業(yè)上下游多贏的局面。我相信這才是監(jiān)管“三支箭”的初衷。

$萬科A(SZ000002)$ $保利發(fā)展(SH600048)$ $華發(fā)股份(SH600325)$ @今日話題

關(guān)鍵詞： 經(jīng)營性現(xiàn)金流 股權(quán)融資 融資性現(xiàn)金流