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$沃森生物(SZ300142)$以后不寫沃森的長文了，我覺得沃森的邏輯基本整理完了，都在前兩個長文里了，有興趣的可以再回去看看。（我自己還會經常再去看，去調整，提醒自己不要忘記最重要的是什么。）

沃森業績底+估值底+技術底（情緒底），現在就差政策底了

(資料圖片)

沃森生物業績重估以及估值對比

最后再總結一下，沃森現在有兩個不匹配：

第一，MRNA方面，新冠疫苗投入與產出不匹配；

第二，業績方面，扣非凈利潤與營收不匹配。

兩個不匹配（具體不展開了，看前面兩個帖子）造成股價與基本面不匹配（或者說股價洽洽匹配了目前的困境），也造成了兩個預期差。

目前股價已經跌至2019年底至2020年初的平臺了，也就是意味著，現在股價不僅不包括MRNA疫苗的預期，也不包括13價和2價的估值了（兩款疫苗都是2020后上市的）。

對13價的預期差：

市場（某些人）認為：13價增長乏力，面臨后來者的追趕，競爭面臨激烈局面。實際情況，最近三年業績高增長主要是有13價支撐，今年一季報顯示，13價仍增長中，最近的批簽也開始放量。

競爭方面：今年目前沃森13價19個批簽，康泰3個批簽，輝瑞2個批簽，沃森仍占主導。疫苗具有高技術壁壘，高審批壁壘，長周期，先發優勢等特點，很難被后來者追上。

對2價的預期差：

市場某些人認為：一季度只確認20萬收入，2價銷售不出去了。實際情況，去年庫存+一季度批簽共600多萬劑，今年銷售完這些，也有2倍的增長（去年大概200萬劑）。

沃森2價是比萬泰銷售差（先發優勢），不過目前國內市場滲透率還未觸及天花板，國內接種率即便一線城市只有7%，萬泰已經滿產，沃森正處于產能爬坡階段，空間仍很大。沃森目前已經完成主要省份的準入，將積極配合參與國內個省市HPV疫苗試點計劃和推廣普及工作。

對MRNA的預期差：

市場某些人認為：mrna新冠疫苗RQ3013,不會審批通過，后續也不會產生收益，是負資產。實際情況，3013已經公布3期期中報告，審批通過仍是大概率的事。另外，從現在的情況看，新冠以后大概率流感化，新冠疫苗成為自費的流感疫苗。而新冠的危害性（死亡率和后遺癥）顯然要高于流感，所以未來接種率大概率要高于流感（接種頻率每年1-2次）目標人群老年人和基礎病人群（根據查詢相關公開信息，截至2021年底，我國60歲及以上老年人達到2.67億），也有可能是香港模式，老年人繼續免費，成年人自費。

所以，我的判斷是，RQ系列不僅能上，還會成為一個盈利的大單品。當然，時間上還有很大的不確定性，尤其對疫苗的采購政策，上面需要考慮多種因素。不過5月5日世界衛生組織宣布：新冠疫情，不再構成“國際關注的突發公共衛生事件”，世衛組織總干事表示，這一消息只是意味著“現在是各國從應急模式過渡到將新冠與其他傳染病一起管理的時候了”。國內調整恐怕也是遲早的事。

所以股價的上漲，有賴于預期差的消除，預期差的消除有賴于兩個不匹配的匹配。所以后面需要觀察的就是兩個，一是業績，業績保持高增速以及扣非凈利潤是否能跟上營收，二是，MRNA的獲批和采購政策的調整。

其他方面，進三期的（9價和4價），國際化，mrna的其他管線（帶狀皰疹MRNA、流感sirna藥物、呼吸道合胞病毒mrna、流感MRNA）都有看點，但相對遠一些，今天就不提了。

我雖然成本有點高，但是我覺得我在沃森身上賠錢的概率并不大，頂多是賠時間而已。

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