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從2023年一季報可以看到，在一季度滬股通增持了2.69億股，其他股東無變化。一季報顯示農業銀行股東總數從年底的48.54減少到47.69萬戶，減少了0.85萬戶。股東總數保持基本穩定。

(資料圖片僅供參考)

根據2023年一季報，農業銀行營業收入1893.6億，同比去年同期增長2.19%。其中凈利息收入1456.07億，同比去年同期下降3.54%。非利息收入中，手續費和傭金收入325.49億，比去年同期增長2.78%。歸屬股東凈利潤715.54億，同比去年同期增長1.75%。更多細節的數據和環比數據參考表1:

表1

農業銀行營收主要關注凈息差和其他非息收入。去年年報分析的時候我就指出農行可能是2023年一季報凈息差同比下降最嚴重的上市銀行。在分析中也談了對凈息差下降快的思考，主要是規模擴張太快造成的。今年一季報我對國有大行的認知再一次被農行刷新，總資產增速同比增長19.18%，看這個增速就知道凈息差好不了。

一季報農行披露凈息差1.7%，同比去年一季度的凈息差2.09%下滑39bps。同比降幅目前位居所有上市銀行之首。利用之前使用的凈息差還原法，用如下表2復盤農行22年全年和23年一季的凈息差變化：

表2

從表2中可以看到農業銀行23年第一季度單季的凈息差為1.7%，環比下跌3bps。凈息差連續大幅下跌的態勢得到了一定緩解。資產收益率環比下降1bp，付息負債成本環比上升3bps。同比去年1季度，資產收益率下降了25bps，負債成本上升了15bps。

其他非息收入同比暴增316.66%或85.15億，具體到細節我們可以看到增量主要來自于2塊：投資收益從去年的15.74億增加到今年的46.07億，增長了30.33億，公允價值變動損益從去年的-16.5億增加到今年的27.7億，增長了44.2億。對于這兩塊的變化，投資者不必過度解讀，個人認為這個可能和其他大行類似，是由債券和權益類資產價格波動引發的。

2023年一季報顯示，總資產36.81萬億，同比去年同期增長19.18%。其中貸款總額20.29萬億，同比去年同期增長16.68%。總負債34.08萬億同比去年同期增速20.19%。其中存款總額27.67萬億，同比增速17.7%。更多的數據請參考表3:

表3

從表2中可以看出去年年報點評時反映出來的規模瘋狂擴張不僅沒有停止，反而更加激進了。一家30多萬億的巨型銀行，居然做出了同比增長接近20%的規模增速，讓人有一種發瘋的大象在高速路上狂奔的即視感。

而且，我們發現農行的資產擴張出現了結構上的不和諧因素：無論是同比還是環比，總資產增速都高于貸款增速。存款的同比增速低于總負債的同比增速。那么我們看看資產端一季度都是哪些科目增長顯著呢，如下圖1所示：

圖1

從圖1中我們可以看到，一季度末比年初增長較快的主要有3個科目：現金及存放央行（增長25.77%），存放同業及其他金融機構（增長45.08%），買入返售金融資產（增長23.8%）。第一個科目一般主要是央行存款準備金和超額存款準備金再加上現金。但是這個科目的增速是遠超存款自身增速的，所以不可能是存款準備金造成如此高的增速，要么是超額準備金放多了，要么是現金留多了。后面兩個科目都是同業科目。

看到這里就有意思了，農行資產端增速高于總增速的3個科目都是低收益的資產科目。而且其中2個還是同業科目，同業科目意味著啥？脫實向虛，資金空轉。監管機構最近幾年一直在強調金融支持實體經濟，各家銀行都在提升貸款占比，即使不投貸款，配置到金融投資里面的國債，地方債也是好的。如此高速沖同業科目，除了沖時點規模我看不出有任何意義。

有人可能會說是不是存款涌進來的太多了，貸款需求不足，國債和地方債分配的額度不夠，只能配置同業資產呢？這個說法看起來有道理，但是如果真是存款增量太多，配置不了那么我們應該看到農行降低高成本的負債，比如同業負債和向央行借款等。去年招商銀行就曾經出現過這種現象：為了留住客戶不得不接受大量定期存款涌入，同時資金又沒有好的資產配置，招行犧牲了規模增長，壓低了向央行借款和同業負債。但是，我在農行的負債表上看到的是同業負債和向央行借款環比仍舊在增長。

對于巨型銀行短期規模瘋狂擴張可能會留下很多隱患。俗話說蘿卜快了不洗泥，資產快速擴張背后的風控是否跟上了？負債能力是否與之匹配？未來流動性邊際收緊的時候，這些暴增的資產背后對接的客戶能否安全過關？

根據2023年一季報，農業銀行日，不良貸款余額2,878.98億元，比上年末增加168.36億元；不良貸款率1.37%，與上年末持平。撥備覆蓋率302.61%，比上年末上升0.01個百分點。根據數據可以推算出貸款減值準備余額約為8712.08億，同比去年年報的8202.33億增加了509.75億。

根據農行2022年年報披露的數據推測一季度貸款減值損失為548.41億。由于農業銀行不披露收回往年已核銷數據，我只能以規模相當的工行和建行一季度數據的平均值32億作為參考。由此可以算出農業銀行一季度的核銷≈548.41+32-509.75=70.66億。所以，估算農行一季度新生成不良下限約為70.66+168.36=239.02億。這個水平略低于去年的均值，但是差別不大。

農業銀行核充率為10.7%比年初的11.15%大幅下跌了45個基點，和去年一季報的11.36%相比大幅下降了66個基點。10.7%的核充率對于大行來說意味著什么呢？2017年一季報農行的核充率10.5%，2017年年報核充率10.63%，2018年7月農行實施了1000億定增。5年過去了，難道農行還想再來1000億定增么？哦，抱歉1000億都不夠了，畢竟2017年農行的總資產規模只有21萬億，現在已經接近37萬億，毛估估需要融資1800-2000億才能達到相同的補血效果。

農行的營收數據從表面看在大行里面中規中矩，仔細觀察卻是一頭狂奔的巨象。總資產規模同比暴增19%，即便如此也無法抗住凈息差同比暴跌39bps給凈利息收入造成的壓力。我看到論壇里居然有大V把農行資產規模暴漲19%當作季報的亮點來說，簡直是無知。

我個人非常不看好目前幾家大行巨象狂奔的這種狀態。巨型銀行規模暴漲注定是無法持續的，這其中蘊含很多風險。無論是從國家金融穩定的角度還是從國有大行自身經營的角度，都需要在下半年降低規模增速。

2023年一季報，農行評分67分，比去年年報下降一分，原因是核充率同比環比都出現大幅下跌，已經跌到了再融資的邊緣。

@今日話題 $農業銀行(SH601288)$

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