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“要不要抄底”，伴隨 A股的“飛流直下”，這樣的提問(wèn)就沒(méi)停過(guò)。

當(dāng)然，還有一位朋友更直接，問(wèn)我有知有行的溫度計(jì)和韭圈兒的恐貪指數(shù)偏好看哪個(gè)，不由想到“抄底專用指標(biāo)”的確是個(gè)有趣話題，這里就分享三類抄底指標(biāo)，看完你也明白此時(shí)此刻我自己的決斷了。

(資料圖)

長(zhǎng)線：基于估值的抄底指標(biāo)

如果你不是個(gè)愛(ài)折騰的基民，那么只需要關(guān)注偏長(zhǎng)線的基于估值的抄底指標(biāo)，比如有知有行的溫度計(jì)，比如韭圈兒的股債性價(jià)比。

基于估值的抄底指標(biāo)，其實(shí)中心思想很簡(jiǎn)單。

根據(jù)經(jīng)典的高登模型，股票的長(zhǎng)期收益由以下三個(gè)部分組成。

如果能夠在低估值買(mǎi)入，不僅能賺到企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的錢(qián)、派息的錢(qián)，還能賺到估值變化的錢(qián)，可謂是極為完美。

而在這一點(diǎn)上，目前主流是兩種路徑：

一種就是有知有行溫度計(jì)這樣基于估值的歷史歸納，類似的利用估值百分位的晴雨表也很常見(jiàn)；

另一種則是類似韭圈兒股債性價(jià)比這樣基于資產(chǎn)配置視角的比較模型，目前很多投顧也引入了。

有知有行溫度計(jì)

下圖是有知有行的“知行溫度計(jì)”的最新截圖。目前處于 22 度低估狀態(tài)，并告訴你買(mǎi)入持有 5 年盈利概率大于 95%。

有知有行，是孟巖兄創(chuàng)業(yè)的項(xiàng)目。作為前程序員，有知有行的很多產(chǎn)品設(shè)計(jì)，體現(xiàn)了孟巖作為程序員的思維方式，所以他家的溫度計(jì)，和市面上許多同類很不一樣。

在《和你聊聊“知行溫度計(jì)”幕后的事》(網(wǎng)頁(yè)鏈接)中，孟巖介紹過(guò)計(jì)算思路。其中最重要的是3點(diǎn)：? 綜合考慮 PE 和 PB ；?所有 A股等權(quán)重； ? 采用兩輪牛熊作為回溯周期。

正是因?yàn)榈葯?quán)重這個(gè)編制方法，在我看來(lái)，“知行溫度計(jì)”是一個(gè)使用上“很挑人”的抄底指標(biāo)。

因?yàn)榈葯?quán)重，所以這個(gè)評(píng)判體系天然是偏向于中小盤(pán)股的，畢竟五千多只 A股，傳統(tǒng)的大藍(lán)籌滬深300指數(shù)不過(guò) 300 只而已。

正因此，在 2021 年 2 月，核心資產(chǎn)估值已經(jīng)高的離譜時(shí)，知行溫度計(jì)還處于低估區(qū)域(下圖紅框處)。

數(shù)值并沒(méi)錯(cuò)，對(duì)于綜合考慮所有 A股的知行溫度計(jì)，當(dāng)時(shí)A股估值的確整體不離譜，只是結(jié)構(gòu)化的離譜。

所以如果你是偏向核心資產(chǎn)的基民，或者你的持倉(cāng)中沒(méi)有足夠厚重的中小盤(pán)倉(cāng)位，我不建議你看知行溫度計(jì)本體，而是要在下面的指數(shù)觀察中，直接選擇滬深300指數(shù)。

從下圖可以看到，滬深300指數(shù)的溫度計(jì)總體是靠譜的，紫色圓框正是 2021 年 2 月的市場(chǎng)極端狂熱時(shí)。不過(guò)也需要注意，溫度計(jì)這東西，揭示的是歷史來(lái)看是否高估，但瘋狂行情是會(huì)離譜后繼續(xù)離譜的，所以滬深300指數(shù)在進(jìn)入 80度左右的高度區(qū)域后，還是上行了許多。

當(dāng)然，抄底也是同樣的道理。2019 年初和去年下半年，滬深300指數(shù)的溫度計(jì)亮度進(jìn)入 20 點(diǎn)以下低估，提示了很好的底部區(qū)域——請(qǐng)記住是區(qū)域，低估之后，可能還會(huì)下行許久，但堅(jiān)持買(mǎi)入，長(zhǎng)期看是收益不俗的。

這里，還要順便安利一個(gè)有知有行極為驚艷的功能。

在知行溫度計(jì)下，還有一個(gè)收益拆解的圖表，正是基于傳統(tǒng)高登模型，拆分了 A股收益的來(lái)源。

下表是過(guò)去五年的拆解，可以看到萬(wàn)得全 A 收益是 15.61%，其中盈利增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了 18.29%，股息率貢獻(xiàn)了 7.85%，而估值卻拖累了 9.38%。這張圖很直觀的告訴你，為什么要在低估值區(qū)域買(mǎi) A股資產(chǎn)，并規(guī)避高估值區(qū)域。

韭圈兒股債性價(jià)比

EarlETF 的老讀者都知道，雖然間或我也會(huì)用類似估值百分比的概念去評(píng)判 A股，但更多時(shí)候會(huì)偏好于股債性價(jià)比體系。

原因很簡(jiǎn)單。

第一，作為一個(gè)資產(chǎn)配置擁躉，我深知全球的金融市場(chǎng)，資產(chǎn)配置資金占據(jù)很大的話語(yǔ)權(quán)，單單看股市，不考慮債市的吸引力，很容易“圖樣圖森破”。

第二，始于 2008 年的量化寬松，使得整個(gè)全球金融市場(chǎng)的流動(dòng)性供應(yīng)出現(xiàn)了奇觀，而這是歷史中沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)的，所以就容易導(dǎo)致基于歷史的百分比數(shù)據(jù)會(huì)偏差較大。股債性價(jià)比因?yàn)榭紤]了債券利率，相對(duì)好一點(diǎn)。

韭圈兒的股債性價(jià)比，總體包含了兩套體系兩種算法，合計(jì)會(huì)有四套股債性價(jià)比。

兩套體系，是? 美聯(lián)儲(chǔ)提出的FED 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和 ? 股息率溢價(jià)。兩套算法則是差值和比值。

這兩套體系，都是將A股的收益率與 10 年期國(guó)債收益率相比，不同的是 FED 采用的是市盈率倒數(shù)，即利潤(rùn)收益率，而股息率溢價(jià)采用的則是股息率。

FED 的那套，好處是比較簡(jiǎn)單，基于 PE 的倒數(shù)就能算，無(wú)論上市公司是否偏愛(ài)派息，都能計(jì)算，對(duì)于 A股尤其是類似中證500指數(shù)、中證1000指數(shù)這類不愛(ài)派息的公司，或許更好用，尤其是不受公司派息意愿變化的影響，更適合用于歷史數(shù)據(jù)對(duì)比。

而股息率溢價(jià)，會(huì)受到上市公司派息意愿的影響——這是否會(huì)導(dǎo)致歷史數(shù)據(jù)對(duì)比，取決于你對(duì)估值的理解。

如果你要研判的只是上市公司盈利能力與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)受益率(10 年國(guó)債收益率)的關(guān)系，F(xiàn)ED 更靠譜；但如果你是真正站在中小股東，并將股息視為上市公司盈利變現(xiàn)核心途徑的話，那么派息意愿帶來(lái)的股息率的變化，本身就是一種估值上不可忽視的趨勢(shì)。

至于差值和比值，可能是各花入各眼。我記得徐治彪兄是喜歡用股息率的比值，不過(guò)我去年回測(cè)市盈率倒數(shù)時(shí)，倒是差值更好看。

下圖是滬深300指數(shù)的 FED 和股息率溢價(jià)差值的對(duì)比，可以看到在去年末，F(xiàn)ED(左邊) 當(dāng)然處于了低估區(qū)域，但是股息率溢價(jià)(右圖)則是大幅超越了五年內(nèi)的低值，提示了極強(qiáng)的低谷狀態(tài)。

當(dāng)時(shí)我還和韭圈兒的北落兄研究過(guò)這個(gè)異常，但沒(méi)找出特別的緣由，我個(gè)人理解為個(gè)別大公司的大力派息造成了股息率溢價(jià)的扭曲，甚至認(rèn)為還是 FED 模型更純粹靠譜——但是“中特估”出現(xiàn)后，才意識(shí)到當(dāng)下的 A股股息率溢價(jià)模型，是有其獨(dú)到之處的，打臉了。

只看滬深300指數(shù)

這里還要說(shuō)明一下，無(wú)論是類似知行溫度計(jì)這樣估值百分位還是韭圈兒股債性價(jià)比，只要是參考長(zhǎng)期估值變化的估值體系，我一般只看滬深300指數(shù)，至多全 A 指數(shù)，不太看中證500指數(shù)等指數(shù)。

原因很簡(jiǎn)單，滬深300指數(shù)常年還處于一個(gè)比較理性的交易環(huán)境下，所以總體有明顯的均值回歸特色。從下圖的滬深300指數(shù) 10 年 FED(下圖) 來(lái)看，你能看出明顯的均值回歸趨勢(shì)。

但是再看中證500指數(shù)，均值(黃線)回歸的特點(diǎn)就要弱許多，畢竟早年中證500指數(shù)被爆炒太厲害，總體估值偏高，這些年才逐年回落。

關(guān)于基于估值的長(zhǎng)期抄底指標(biāo)，也算介紹對(duì)比比較詳細(xì)了?？匆幌鹿蓚詢r(jià)比，也就明白當(dāng)下其實(shí)就是個(gè)常態(tài)水平——從長(zhǎng)期投資者來(lái)看，要類似去年 10 月末那樣殺入綠色極低溫的估值，才有加倉(cāng)的必要。

對(duì)于一個(gè)長(zhǎng)期投資者，這兩天的回調(diào)甚至可以理解為雜訊，忽略不計(jì)就好。

中線：基于市場(chǎng)情緒的抄底指標(biāo)

韭圈兒有一個(gè)“恐貪指標(biāo)”，和基于估值的抄底指標(biāo)不同，這個(gè)指標(biāo)更多是從不同維度去研判市場(chǎng)的情緒，是情緒指標(biāo)(Market Sentiment)，提醒你恐懼時(shí)要貪婪，貪婪時(shí)要恐懼。

從韭圈兒公布的算法，恐貪指標(biāo)計(jì)入了六個(gè)指標(biāo)：

50ETF期權(quán)波動(dòng)率

陸股通累計(jì)買(mǎi)入凈額

創(chuàng)新高個(gè)股數(shù)量占比

滬深300指數(shù)期貨升貼水

20 交易日股債回報(bào)差

融資買(mǎi)入占比

從這六個(gè)指標(biāo)來(lái)看，總體更能體現(xiàn)市場(chǎng)中大盤(pán)股的交易情緒。

所以你會(huì)發(fā)現(xiàn)，韭圈兒在提供大盤(pán)指數(shù)疊加時(shí)，只提供了上證指數(shù)和滬深300指數(shù)兩個(gè)可選，連中證500指數(shù)都不提供。

所以如果是普漲普跌的行情，或者是滬深300指數(shù)主導(dǎo)的行情，韭圈兒這個(gè)“恐貪指標(biāo)”會(huì)更好用。

因?yàn)橛玫闹笜?biāo)比較多，所以恐貪指標(biāo)一般早上更新，我現(xiàn)在看的還只是體現(xiàn) 4 月 24 日交易的數(shù)值，是中立的 43 點(diǎn)，并不算恐懼。從這點(diǎn)而言，抄底還有點(diǎn)早。

當(dāng)然，等早上最新值更新了，諸位可以再看看最新值。

相比基于估值的抄底指標(biāo)，這個(gè)我看的比較多，畢竟適應(yīng)中線操作。

中短兩相宜：RSI 技術(shù)指標(biāo)

好了，最后要說(shuō)到不少老讀者熟悉的 RSI 技術(shù)指標(biāo)了。

前面介紹的基于估值和基于市場(chǎng)情緒的抄底指標(biāo)，其實(shí)都有局限性，尤其是大小盤(pán)未必通用，行業(yè)指數(shù)可靠性低等，更關(guān)鍵的是這些指標(biāo)都以來(lái)有知有行、韭圈兒這類第三方機(jī)構(gòu)提供數(shù)據(jù)。

相比之下，屬于傳統(tǒng)技術(shù)指標(biāo)的 RSI 指標(biāo)就是我比較偏愛(ài)的普適性指標(biāo)，而且通過(guò)調(diào)整圖表時(shí)間維度，中線短線兩相宜。

先說(shuō)明一下，RSI 我只看 14 周期，這也是祖?zhèn)鞯纳衩貐?shù)，不要問(wèn)我為什么，問(wèn)就是沒(méi)理由的神秘學(xué)。

接下來(lái)，先來(lái)看看中證500指數(shù)的日線RSI，中小盤(pán)可謂是近期的下跌主力軍。

我一般會(huì)在 跌至 30 點(diǎn)的區(qū)域，開(kāi)始尋覓買(mǎi)點(diǎn)。但請(qǐng)注意，是尋覓買(mǎi)點(diǎn)，而非立刻抄底。

從下圖2018 年末迄今的日線圖可以看到，目前最新的中證500指數(shù)的 RSI 在 30.74 點(diǎn)，從 RSI 的傳統(tǒng)用法來(lái)看，是一個(gè)傳統(tǒng)的“超賣區(qū)域”

RSI 到 30 點(diǎn)就買(mǎi)入，行不行？從上圖紅框出看，幾次 30 點(diǎn)都抄底成功。

但是，從綠框處看，30 點(diǎn)抄底卻有為時(shí)尚早。

差別在哪里？

其實(shí)就是我以前時(shí)不時(shí)提及的，上升市與下降市的區(qū)別。

在上升市，別說(shuō) 30 點(diǎn)，40 點(diǎn)都可以成為底部買(mǎi)點(diǎn)，如果你細(xì)看上圖紅框之后，就會(huì)發(fā)現(xiàn) RSI 的低點(diǎn)是快速抬高至 40 點(diǎn)區(qū)域的。

在下降市，30 點(diǎn)可能是下跌剛剛開(kāi)始的中繼，要有足夠的耐心。

那么如何區(qū)分上升與下降？

RSI 的一個(gè)自我解釋系統(tǒng)就是“升維查看”。把中證500指數(shù)切換到周線圖，你就會(huì)發(fā)現(xiàn) 2019 年開(kāi)始的牛市，中證500指數(shù)的周線圖，RSI 是不會(huì)跌破 40 點(diǎn)的；而到了2021 年末開(kāi)始的下跌，RSI 就再也沒(méi)升破 60 點(diǎn)。

以周線來(lái)看，中證500指數(shù)哪怕經(jīng)歷了近期的反彈，也依然處于周線下跌趨勢(shì)。這樣的前提下，日線 14日RSI指數(shù)的 30 點(diǎn)，就要管住手。

是的，以當(dāng)下的中證500指數(shù)，哪怕不是重演?→?的悲劇，就是來(lái)個(gè)?→?的下跌，也夠嗆。對(duì)比你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，同樣是RSI 觸及 30 點(diǎn)，同樣是跌破布林線下軌。

所以，對(duì)于中證500指數(shù)和中證1000指數(shù)代表的中小盤(pán)股，我是管住手，暫時(shí)不動(dòng)。至于滬深300指數(shù)，跌幅不大，更沒(méi)著急抄底的欲望了。

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