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這一年多來問我醫藥主題基金的朋友挺多的，我通常都是回答看不懂、不懂不投。

(相關資料圖)

這期間參加過幾場醫藥主題基金經理的內部分享會，基金經理大都表示醫藥板塊的調整已經比較充分，集采的影響已經趨于明朗或邊際弱化，因此大都比較樂觀。

但市場并不買賬，醫藥板塊自去年10月份跟隨大盤觸底后，反彈勢頭并不強勁，最近兩個多月更是開啟了一波單邊下跌趨勢，以中證醫藥衛生指數為例，當前（4月20日）的點位距去年10月的本輪低點8773僅15%左右的距離，大有再創本輪調整新低的態勢。

我們來看中證醫藥衛生指數的周線圖。

該指數于2020年8月第一次見頂，由于疫情防控相關藥品和醫療器械需求大漲，包括相關疫苗和新藥研發的需求強勁，帶動了第二輪（2021年2月見頂）和第三輪（2021年6月見頂）醫藥行情的上漲，而這期間是同時伴隨有醫藥集采預期的（集采于2018年開始試點，2021年開始常態化）。

疫情防控結束，相關的需求不復存在，所以醫藥板塊的巨大跌幅中，有一部分是在還這方面的“債”。

以下分別是中證醫藥衛生指數、中證醫療指數、中證申萬醫藥生物指數、中證創新藥產業指數和中證醫藥研發服務（CXO）主題指數的PE估值分位圖。

如果未來的營收和盈利增速也很可觀，才表明醫藥板塊具有成長空間。

估值提升空間和成長空間都有了，醫藥板塊才有可能發生戴維斯雙擊，我們才能實現投資獲利。

按照PEG估值法，未來年化盈利增速只有大于當前PE值才能與當前估值水平相匹配，否則當前的估值就是高估的。

中證醫藥衛生指數2023年和2024年的預測盈利增速分別只有6.76%和21.02%，顯著低于2020年和2021年的44.17%和38.38%，按這樣的增速計算出的PEG值都遠大于1，這與當前接近30倍的PE估值是明顯不匹配的。

中證醫療指數2023年和2024年的預測盈利增速分別為-21.56%和25.11%，尤其2023年的盈利將大幅下滑（營收也是），這樣的增速也沒法支撐當前近25倍的PE估值水平。

中證醫藥生物指數2023年和2024年的預測盈利增速分別是-5.20%和21.98%，總體上明顯低于2019年至2021年的增速，尤其2023年盈利還在下滑（負值）。

顯然，這樣的增速也不能支撐當前27倍左右的PE估值水平。

中證創新藥產業指數2023年和2024年預測增速分別是18.18%和23.53%，與2020年和2021年的34.07%和30.43%想去甚遠，這樣的增速也無法與當前33倍左右的PE估值水平相匹配。

上一輪牛市表現最亮眼的中證醫藥研發服務（CXO）主題指數，2023年和2024年的預測盈利增速分別是11.51%和26.49%，顯然也無法匹配當前近30倍的PE估值。

當然，我們也可以說，預測數據可能并不可靠，尤其在市場下跌過程中對未來的預測可能是偏悲觀的。

對此，作為普通投資者的我們并不能證偽。

市場上那么多投資者關注醫藥行業，無非就是想撿便宜、賺取超額收益。

可是我們真的看懂了嗎？我們真有把握確信撿到了便宜？

市場上那么多投資標的，我們不一定非要專門投資醫藥行業。

因為醫藥在A股是個大行業，大部分主動權益基金其實或多或少都配置有一些醫藥行業股票的倉位，投資幾只行業配置相對比較均衡的主動基金倒是一個可以考慮的選擇。

@今日話題 @雪球創作者中心@雪球基金@ETF星推官

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