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(資料圖片僅供參考)

前三季度的業績之前已經是名牌了，因此，關鍵是拆分Q4業績進行分析。需要先說明的是，反向收購集團后追溯業績，營收、歸母幾乎無變化，扣非變化較大。

1.Q4營收：119.7億，同比26.5%，Q3轉正以來呈加速趨勢。

2.Q4歸母凈利潤8184萬，同比98.98%，增速比Q3有所放緩，但依然為歷史最好Q4利潤。

3.扣非-3899萬，直接虧損了，比較意外。21年Q4為1339萬（追溯換算所得，同花順等軟件顯示的是未追溯的）。

4.經營凈現金流2.45億，繼續改善，顯示公司加強應收賬款管理成效。

5.非經常性損益方面，Q4政府補助：11716萬-2785萬=8931萬，超過歸母利潤了。所以，這是歸母利潤的主要來源。為什么Q4突然增加這么多？我查了21年報和三季報分別為5600萬和2600萬，確實有年底計入政府補助較多的規律，但22年Q4顯然還是增加的比較多的，這也是我一直在強調的當地政策對貴研的支持開始非常明顯的傾斜。

6.Q4管理費用1億，主要是攤銷股權激勵費用（全年1.22億，去年僅為0.1億）及職工薪酬增加（全年比去年增加3300萬）所致；資產減值損失單季度4400萬，去年Q4是正的900萬，單獨這一項同比減少利潤5300萬，主要是貴金屬價格波動導致計提的存貨跌價準備增加，以及新增計提商譽減值準備；研發費用Q4單季度1.41億（接近前三季度之和1.62億），去年同期僅為0.7億，同比100%。

綜上，大家唯一擔憂的Q4扣非虧損不足為奇，減掉了政府補助的實實在在的近9000萬，再加上單是Q4的1.41億研發費用、4400萬資產減值以及全年1.22億股權激勵費用在Q4中攤銷的部分，3300萬工資增長都不說了，在去年尤其Q4下游需求受宏觀影響的情況下，這個虧損不必擔憂。畢竟影響因素都是短期甚至一次性的，研發增加對企業發展是好事且不可能保持100%增速，資產減值和激勵費用攤銷都是一次性的。而且，這幾個主要因素任何一個好轉都有能力直接把利潤拉回水面之上。從好的方面看，產品幾乎全線毛利率上升，回收業務保持良好發展，工催業務在脫氫催化劑的迅猛發展下有望快速成長為支柱產品之一，都顯示較好的發展趨勢。也還有其他不足的地方，比如說我一直給予較高預期的前驅體，銷量雖然增長11.41%，但在新產能投放的情況下生產量-2.73%，應該還是受到了下游需求的影響，至于營收-20.84%主要是受原材料價格波動影響，與成本同向波動，不奇怪。

PS：太晚了就不繼續看了，年報是很珍貴的研究資料，今晚看完勢必會走馬觀花，然后就很難再想回頭看了。我還是留著慢慢一字一句的去看和思考，哪怕多花很多時間也要用足用好這份資料。因此，今晚先到這，寫個（一）。

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